就业率下滑、营收增速缓慢，岭南教育能借上市一飞冲天吗？

“通过创新的课程及优质的实践型教育，为中国新兴产业（如 TMT 行业及大健康产业）培育年轻的职业人才，特别是在大湾区”，这是岭南教育招股书中的一段话。

“大湾区”、“TMT”、“大健康”，这些也是岭南教育招股书中的高频词。每一个关键词，都极富想象力与增长空间。

这让岭南教育这家职业教育机构，从一开始就显得格外不同。那么，从其实际的经营状况看，岭南教育配得上它的想象力吗？

并不乐观的业绩

岭南教育一共拥有岭南职业技术学院和岭南现代技师学院两个学校。其中，岭南职业技术学院有广州和清远两个校区。学校共计 19 个院系，提供 70 门专业，“TMT”、“大健康”是主要课程，68.4% 的学生就读相关专业。业务模式上，岭南教育与其他职业教育机构相似，以学费和住宿费为主，学员数量决定其营收规模。

理论上说，无论是“TMT”还是“大健康”，都是朝阳产业，并不缺少岗位需求。因此在培训上，也并不缺少学员。但岭南教育的业绩，却没有释放出强有力的信号。

2017-2019 年，岭南教育在校总人数分别为 24460、25612 和 26851 人，增速稳定在 4.7% 左右。2020 年前八个月，岭南教育学员数为 27033 人，同比仅微增 0.7%。

学员数的增长并不迅速，客观上也让其收入增长陷入停滞。2017-2019 年，岭南教育营收分别为 3.8 亿元、4.1 亿元和 4.4 亿元——2018 年增长 8.2%，2019 年增长 7.9%。2020 年前八个月，岭南教育实现营收 2.4 亿元，比去年同期减少 0.8%。

毛利也呈现相似的发展趋势。2019 年全年毛利近 2 亿元，同比微增 1.8%，增速已明显低于 2018 年的 8.2%。2020 年前八个月，岭南教育的毛利出现下滑，同比微降 0.1%。毛利率也从 2017 年的 47%，下滑到 2020 年前八个月的 37%。

这意味着，虽然面向的是朝阳产业，但岭南教育似乎并没有大幅受惠于行业发展。其增长并不迅速，甚至还出现了下滑。

一个重要原因可能与学校的利用率有关。岭南职业技术学院中，此前岭南教育扩建了清远校区，因此其利用率在最近两个学期尚未饱和，只有 80% 左右。但广州校区在 2019/2020 学年的利用率达到了 94.1%。而岭南现代技师学院中，最近两个学年的利用率分别为 93.1% 和 95.4%，接近饱和的状态。

从学员规模看，清远校区和岭南现代技师学院的学生规模占岭南教育的六成，这两所学校的逐步饱和，客观上会影响整体学员数量的增加。

因此，在招股书中，岭南教育明确提出要进一步提高校园的容纳量和利用率。主要措施包括：通过收购扩展学校网络；在大湾区收购或投资营利性民办学校；与中国及海外的第三方机构合作，岭南教育提供品牌名称、课程及教师，提供运营管理并收取管理费等等。

除了学校利用率接近饱和这一个因素外，岭南教育还面临学校吸引力下降的关键问题。

初次就业率下滑，品牌亟待提升

在招股书中岭南教育提到，最近四个学年，岭南职业技术学院的初次就业率分别为 97.1%、92.5%、92.3% 及 84.5%。四年间，岭南职业技术学院的初次就业率下滑了 12.6 个百分点。

另外，退学人数上岭南职业技术学院也在增加，从 2016/2017 学年的 57 人增加到 2019/2020 学年的 84 人。

值得关注的是，岭南职业技术学院是岭南教育营收的主要部分。2017-2019 年，岭南职业技术学院的学费和住宿费合计创造营收分别为 2.67 亿元、3.03 亿元、3.33 亿元，分别占总营收的 70.1%、73.6%、75.0%。该校的关键性不言而喻。但就业率大幅下滑，对岭南教育来说不是个好信号。

一个可能的原因是学习与就业有所脱节。招股书显示，岭南教育已与中国逾 1000 家企业订立校企合作合同。但截至最后实际可行日期，岭南教育与当中 100 多家企业维持合作，留存率只有 10% 左右。

从岭南教育的办学方向来看，人才结构或许是关键问题。岭南教育主要提供的是大专课程、中等和高等职业课程，缺少本科课程。从企业角度出发，特别是 TMT 行业，对高学历人才的需求更强烈。因此，岭南教育也迫切需要提升教学体系、能够具备本科专业的教学能力。

在招股书中，岭南教育也明确表示，计划将岭南职业技术学院由提供大专文凭的专科院校升格为提供学士学位和大专文凭的职业大学，以便提升学校的声誉及竞争力、提高教学质量、扩大招生并提高学费。对比来看，在学费方面，大专课程的学费水平明显高于中等和高等职业课程。理论上来说，能够提供学士学位的确会给岭南教育的发展带来更好的提升。

比较积极的信号是，岭南教育的现金情况比较乐观。2017-2019 三个年度，其经营活动现金流处于净流入状态。截至今年 8 月 31 日的 8 个月，现金净流入 1.12 亿元。现金及现金等价物 2.66 亿元，比年初增加了 7900 万元。而上市融资也将为其现金流带来一定的补充。

从整体营收规模看，岭南教育年入 4.4 亿元的量级，在职业教育机构中，只有中国东方教育的 11.26%。虽然有一定想象力，但公司规模还有很大的差距。上市或许是岭南教育扩大在大湾区的影响力、甚至走向全国的契机。但目前看，这条路还很长。