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行业观点
我们梳理了中国教育体系，主要分成三大阶段：①学前教育 & 基础教育阶段（3 岁 -15 岁），即学前教育 - 小学 - 初中阶段（极小部分贫困地区进入初等职业学校）；②三校生 / 高中教育阶段（15 岁 -18 岁），即初中毕业生进入普通高中和中等职业学校（包括中技、职高和中专），还有一小部分通过自主招生进入五年制大专学习；③高等教育阶段（18 岁 +），即普高毕业生参加高考考入大学本科或者大专院校，三校生通过高考、三校生高考、单考单招等方式进入大学专科（包括高职、高专）、大学本科、高级技工学校或技师学院，同等大专学历的学生也可通过专升本的形式进入大学本科学习，毕业可获取本科学历及学士学位证书。完成大学本科学历的学生之后可通过研究生入学考试进入研究所或研究生学院进行学习，毕业可获研究生学历和硕士学位。并且对于容易混淆的几组概念进行了分析解释，包括①学历、学位和毕业证；②中专、大专、专科和高专；③初职、中职、职高和高职；④中技、高技和技师学院；⑤高等教育和职业教育。
考试形式介绍部分，除了为人熟知的小升初、中考、普通高考，我们对三校生考试、专升本、成人高考和自考也做了清晰的介绍。其中，成人高考 是我国成人高等学校选拔合格的毕业生以进入更高层次学历教育的入学考试，分为以高中为起点和以专科为起点两类。其中以高中为起点的分为高起专和高起本两种形式，以专科为起点的分为专升本。成人高考通过后进入成人高等教育阶段，包括普通成人高等学校、网络远程教育和电大开放教育两种教育形式，成人高等学校的学习形式存在全脱产（全日制）、半脱产（业余）、函授（自学为主，集中面授为辅）三种。自考 是对自学者进行的以学历考试为主的高等教育国家考试。自考按照专业层次可分为自考专科和自考本科。
投资建议
本文梳理了港股已上市和拟上市的所有学历学校公司，包括基础教育 & 高等教育 & 职业教育领域。其中，新高教集团是一所提供高质量应用型教育的民办高等教育集团 ，自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校、东北学校，并于 2017 年下半年开始筹建西北学校。2017 年 12 月 27 日和 2018 年 1 月 8 日分别公告拟收购新疆学校（独立学院）56% 股权和河南学校（职业学院）55% 学校举办权。2017/2018 学年两所自建学校学生人数达到 39,226 人，加上三所投资学校（华中、东北、新疆学校）学生人数达 58,036 人，云南、贵州和新疆学校拥有大面积预留土地，可以用作进一步扩展，云南学校 2017 年获批 44,000 个招生名额，未来在校生人数有望快速增长，公司盈利能力上升空间值得期待。 中教控股是中国领先的民办高等及职业教育机构 ，经营江西科技学院、广东白云学院两所大学及白云技师学院一所职业学院。2017/2018 学年总学生人数为 76,204 人。①广东白云学校新校区预计 2018/2019 年一期投入使用，容纳约 10,000 名学生，提高可容纳人数和学生数量。②2018 年 3 月 14 日发布公告称 拟收购郑州（中等专业学校）和西安学校（技师学院），进一步扩大学校网络，提高市场渗透率。港股还有民生教育、成实外教育、宇华教育和正在申请 IPO 的 21 世纪教育、新华教育、华立大学、春来教育和希望教育也在民办高校 / 职业教育领域布局。
推荐标的：中教控股，新高教集团，枫叶教育
风险提示：收购交易还未完成，并购整合或存在风险；学校招生不及预期、学费提升速度不及预期等风险；能否通过 IPO 审核存在不确定性。
正文
1. 中国教育体系介绍
第一阶段：学前教育 & 基础教育阶段（3 岁 -15 岁）
幼儿从接受 学前教育 （3- 6 岁）开始，后升入 初等学校 （小学），初等学校教育之后，极小部分贫困地区由于实行九年制义务教育存在一定困难，学生在完成小学教育以后，进入 初等职业学校 。大部分应届小学毕业生通过小升初进入 中等学校 （中学） 学习。
第二阶段：三校生 / 高中教育阶段（15 岁 -18 岁）
初中毕业之后，应届初中毕业生升学路径分为三大支流。①一部分进入 高级中学（普高）；②另一部分进入 中等职业学校 ，其中，生源（应届）主要流向 1) 中级技工学校（中技），2) 职业高中（职高）和 3) 中等专业学校（中专），俗称“三校生”；③还有一小部分学生通过自主招生考试进入 5 年制大专 学习，毕业后可参加专升本考试进入大学本科学习。
第三阶段：高等教育阶段（18 岁 +）
此后，
2. 几个混淆概念解释
学历、学位、毕业证之间的关系：
学历证书 是证明一个人的求学经历的证书，是学制系统内实施学历教育的学校或者其他教育机构，对完成了学制系统内一定教育阶段的学习任务的受教育者所颁发的文凭。有小学学历证书、初级中学（初中）学历证书、高级中学（高中）学历证书、中等专业学校（中专）学历证书、大学专科（大专）学历证书、大学本科（大本）学历证书、硕士学历证书、博士学历证书等。受教育者毕业时颁发的学历证书就是毕业证，暨学历证书就是毕业证书。
学位证书，又称学位证，是为了证明学生专业知识和技术水平而授予的证书，在我国学位证授予资格单位为通过教育部认可的高等院校或科学研究机构。目前我国学位分为三类: 学士学位，硕士学位，博士学位。其中，学士学位里还包括第二学士学位，统称学士学位。
其中，三校生（中级技工学校、职业高中、中等专业学校）学历同等于中专学历，5 年制大专、大学专科（包括高等职业 / 技术学院和高等专科学院）、及技师学院学历同等于大专学历。
中专、大专、专科、高专之间的差别：
中专 是中等专业学校的简称，属于中等职业学校，毕业获中专学历。
大专和专科 都是大学专科的简称，大学专科从教育形式上又分为高等职业（技术）学院和高等专科学院，高专 即高等专科学校的简称。大专（暨专科）学生毕业获大专学历。
初职、中职、职高、高职之间的差别：
初职 是初等职业学校的简称，是部分实现九年义务制教育有困难的穷困地区举办的进行职业教育的学校。
中职 是中等职业学校的简称，包括中级技工学校（中技）、职业高中（即职高）、中等专业学校（中专）和成人中等专业学校（成人中专）四种学校，毕业学历同等于中专学历。
高职 是高等职业学校的简称，属于大学专科，毕业获大专学历。
中技、高技、技师学院之间的差别：
中级技工学校（即中技）是中等职业学校的其中一类，主要招收初中毕业生，学制以 3 年为主，培养目标是中、初级技术工人。毕业获同等中专学历。
高级技工学校（即高技）招收取得中级职业资格的在职职工和中等职业学校毕业生，学制 2 - 3 年。并可招收初中毕业生（学制五年）或高中毕业生（学制三年），学生毕业时可获相关高级职业资格证书，同等于大专学历。
技师学院 是技工教育的最高级别，它是在高级技工学校的基础上进行评估后由省劳动厅发牌的一批学校，属高级职业资格教育范畴，在办学中与高等职业教育以及普通高等教育衔接，实行学历证书和职业资格证书并重的制度。学生毕业可获相关高级、预备技师 / 技师国家职业资格证书和同等大专 / 本科学历“。
高等教育和职业教育
高等教育 包括大学专科（其中又分为高等职业（技术）学院和高等专科学院）、大学本科和研究生学院。职业教育 包括职业学校教育和培训教育，其中，职业学校教育是学历性教育，分为初等、中等和高等职业学校教育。中等职业学校 包含中级技工学校、职业高中、中等专业学校和成人中等专业学校，中等职业教育学历都同等于中专学历。我国高等职业学校只有一类：高等职业技术学院 ，等同于大专学历。所以， 高等职业技术学院既属于高等教育领域，又属于职业教育领域。
3. 考试形式介绍
小升初
全国小升初 是小学生升入初中生的简称。按照中国义务教育政策与相关法律法规，小学升入初中就读是不需要升学考试的，大多为免试就近入学，但是民办初中和部分公办重点初中依然举办小升初的升学选拔性考试。
中考
中考，全称为初中学业水平考试。是检测初中在校生是否达到初中学业水平的水平性考试和建立在九年义务教育基础上的高中选拔性考试；是初中毕业证发放的必要条件。学生可根据中考成绩报考相应的普通高中、职业高中、中专、中技、中职等。
高考
高考 是普通高等学校招生全国统一考试的简称，是中华人民共和国（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省）合格的高中毕业生或具有同等学力的考生参加的选拔性考试。高考是中国公民获取文凭学历的路径之一。考生通过高考不同录取批次可进入大学专科、本科学习，毕业分别获得专科学历、本科学历 / 学士学位。
三校生可参加的考试
应届“三校”毕业生主要升学路径为：①高职高专统一招生考试（俗称“三校生”高考），进入高职高专学院（即大学专科）学习并获得专科学历；②普通高考 ；以上两者只能择一，不能重复。③ 高等职业教育单独考试单独招生（俗称“单招单考”），是由国家教育部单独对中等专业学校应届毕业生（主要为三校生）高考招生的一种形式，之后进入高等职业教育阶段学习（主要为高职院校）；④成人高考 ；⑤ 自考。
专升本
专升本 考试是指大学专科层次学生进入本科层次阶段学习的选拔考试，是中国大陆教育体制大专层次（大专同等学历）学生升入本科院校的考试制度。专升本分为两种类型：①第一类是 普通高等教育专升本 （亦称统招专升本），考试对象仅限于各省、直辖市、全日制普通高校（统招入学）的专科应届毕业生。个别省份的命名有所差别，如河北省称为普通高校专接本，广东省称为普通高校专插本，江苏省称为普通高校专转本，其余省份皆称为普通高校专升本。②第二类是 成人高等教育专升本 ，其拥有四种途径：包括 1) 自考专升本、2)成人高考专升本（分业余和函授两种学习方式）、3)网络教育专升本（远程教育）、4)开放大学（原广播电视大学）专升本。
成人高考
成人高考 是成人高等学校招生全国统一（入学）考试的简称，是我国成人高等学校选拔合格的毕业生以进入更高层次学历教育的入学考试，属于国民教育系列教育，已经列入国家招生计划。学习形式存在全脱产（全日制）、半脱产（业余）、函授（自学为主，集中面授为辅）三种形式。以高中起点和专科起点可分为两大部分：①高中起点：即以高中、中专或同等学历为报考要求的成人高校入学考试。其又可分为：1）高中起点升专科（高起专）——入学后最低学业年限一般为 2 -2.5 年，毕业可获成人高等教育大专学历；和2）高中起点升本科（高起本）——最低学业年限一般为 4 - 5 年，毕业可获成人高等教育本科学历 / 学士学位。②专科起点：专科起点升本科（专升本），报考要求为持有专科或以上学历，最低学业年限一般为 2 -2.5 年，毕业可获成人高等教育本科学历 / 学士学位。
成人高考通过后进入 成人高等教育阶段 ，成人高等教育除 普通成人高等学校 外还包含 网络远程教育 和电大开放教育 两种教育形式：
①网络远程教育：主要通过远程教育实施教学，另有一些集中面授。报名网络教育须参加所报学校自主招生入学考试，对专、本科进行招生，学生毕业后获国家承认专、本科学历，符合条件者可申请学士学位。
②电大开放教育：电大开放教育是相对于封闭教育而言的一种教育形式。其对入学者的年龄、职业、地区、学习资历等方面没有太多的限制，凡有志向学习者，具备一定文化基础的，不需参加入学考试，均可以申请入学。开放大学对专、本科进行招生，毕业后获国家承认专、本科学历，符合条件者可申请学士学位。
自考
自考 是高等教育自学考试的简称，是对自学者进行的以学历考试为主的高等教育国家考试。自考按照专业层次可分为自考专科和自考本科。①自考专科 无限制性报考条件，通过可获自考专科学历。②自考本科 的报考条件为持有（或在读）专科或以上学历，通过可获自考本科学历 / 学士学位。自考又有三种考试类型，其中，在自考专科学历层次下，存在1）自考基础科段考试：是将普通高等学校本科四年制课程设置中一二年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型。在自考本科学历层次下，存在2）自考本科段考试：是将普通高等学校本科四年制课程设置中三四年级所学的课程单列而成的自学考试专业类型；和3）自考独立本科段考试：是在专科层次起点基础上又独立于专科层次的自学考试专业类型，这类专业与同专业的专科没有直接的衔接的关系。
投资建议
本文梳理了港股已上市和拟上市的所有学历学校公司，包括基础教育 & 高等教育 & 职业教育领域，如下所示：
新高教集团是一所提供高质量应用型教育的民办高等教育集团。集团自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校、东北学校，并于 2017 年下半年开始筹建西北学校，预计于 2019 年投入使用。2017 年 12 月 27 日和 2018 年 1 月 8 日分别公告拟收购新疆学校（独立学院）56% 股权和河南学校（职业学院）55% 学校举办权。2017/2018 学年两所自建学校学生人数达到 39,226 人，加上三所投资学校（华中学校、东北学校、新疆学校）总学生人数达 58,036 人，云南和贵州学校拥有大面积的预留土地，可以用作进一步扩展，云南学校 2017 年获批 44,000 个招生名额，未来在校生人数有望快速增长。新疆学校仍有充裕的教育土地及住宅用地可供日后发展之用。未来随着学校招生人数提升，公司盈利能力上升空间值得期待。
中教控股集团是中国领先的民办高等及职业教育机构 ，经营江西科技学院、广东白云学院两所大学及白云技师学院一所职业学院。2017/2018 学年总学生人数为 76,204 人。① 扩建新校区，助力学校容量扩大 ：广东白云学校新校区预计 2018/2019 年一期投入使用，容纳约 10,000 名学生，进一步提高可容纳人数和学生数量。②2018 年 3 月 14 日发布公告称 拟收购郑州（中等专业学校）和西安学校（技师学院），进一步扩大学校网络，提高市场渗透率。依托集团品牌市场认可度 &30 年深厚的办学经验，并购规模优势显著。
民生教育 旗下有五所学校，四所位于重庆，一所位于内蒙古，截止至 2017 年 12 月 31 日，学生人数达到 41,120 人。成实外教育和宇华教育 同时经营学前教育、基础教育和高等教育，高等教育的学校均为一所，截止至 2017 年 12 月 31 日，成实外教育大学招生人数为 15,404 人。截至 2016 年 8 月 31 日，宇华教育大学学生人数 25,063 人。
2017 年 21 世纪教育、新华教育和华立大学纷纷递交 IPO 申请，21 世纪教育 业务包括学前教育、K12 辅导、大专及继续教育，2016-2017 学年，其中全日制大学生 9,922 人、兼读制学生 3,142 人；新华教育 有新华学院（民办大学）和新华学校（民办中等职业学校）两所学校，截至 2017 年 6 月 30 日，新华学院共有 22,076 名全日制学生就读本科及专科课程、6,912 名学生就读继续教育课程；新华学校有 6,178 名全日制学生就读；华立大学 共有华立学院、华立职业学院和华立技师学院三所学校，截至 2017 年 8 月 31 日，在校生共 38,788 人，包括约 14,092 名华立学院学生、12,822 名华立职业学院学生及 11,874 名华立技师学院学生，合共聘用 1,329 名教师。
2018 年春来教育和希望教育递交 IPO 申请，其中 春来教育 独立运营河南省商丘学院、安阳学院以及商丘学院应用科技学院，参与运营位于湖北省境内的长江大学工程技术学院（正在策划收购），在 2017/2018 学年，独立经营的三所院校拥有学生总计 45,210 人。希望教育 运营三所大学和五所专科学校，2017/2018 学年 86,561 人，其中高等教育 73,630 人，其他教育 12,931 人。
推荐标的：中教控股，新高教集团，枫叶教育。
风险提示：收购交易还未完成，并购整合或存在风险；学校招生不及预期、学费提升速度不及预期等风险；能否通过 IPO 审核存在不确定性。
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